巴菲特最近露面，亲自谈到了价值投资的一大软肋，就是当资金规模越来越大，单纯用古典的买低估的价值投资思路，就会面临问题。

　　而今天要谈到的，是陈理先生的一篇精彩演讲，陈理是上海实力资产管理中心CEO。他是一位坚定的巴菲特追随者，在价值投资方面很有心得。

　　在演讲中，陈理谈到了他眼中的价值投资八大软肋，我认为非常精彩。仔细品味，一定有助于你投资功力的提升。

　　软肋之一：极端化理解巴菲特

　　把巴菲特的“低价买进少数杰出企业股票长期持有”的经典策略等同于巴菲特投资策略的全部，不管什么股票、什么价位都敢买进长期投资。

　　点评：对巴菲特的理解可能有两种极端。第一种就是上文说的，迷信。第二种就是全面否定。两种肯定都是要吃亏的。

　　软肋之二：静态理解巴菲特

　　别忘了，“巴菲特是一台持续学习的机器”，他的投资思想呈现明显的阶段进化的特征。

　　点评：补充一句：芒格形容巴菲特，“他是一本会走路的书”。

　　软肋之三：对能力圈的误解

　　陈理认为：确定自己是否在能力圈之内有两条标准

　　1、“双十协定”。不愿意持有十年的股票，甚至不要考虑持有十分钟；对该企业未来10年的经济状况胸有成竹，10年后的10年企业前景继续看好。

　　2、知其一，还要知其二。

　　点评：这两条标准非常棒。每临重大决策，投资者都应该问自己这两个问题。能力圈不能停留在概念上，而是要落地，落地到你日常的投资决策流程中来。

　　软肋之四：贪便宜吃大亏

　　廉价股并不一定都能买，“雪茄烟蒂投资法”存在价值实现的三个问题。

　　(1)价值下降：厨房里不会只有你看到的那一只蟑螂

　　(2)价值回归慢，回报降低；

　　(3)股价上涨后，基本面改善，卖得太早。

　　点评：在之前曾经介绍过南方基金副总邱国鹭的观点，同样也提到了这几个问题。单纯的贪便宜不是价值投资。

　　软肋之五：会买不会卖

　　好公司卖得太早，差公司卖得太迟。

　　陈理认为有四条基本的卖出原则：

　　1、高估时卖出；

　　2、基本面发生永久性恶化时卖出；

　　3、买进后发现当初判断错误时卖出；

　　4、发现更好的选择时卖出。

　　点评：你可以始乱终弃，但要想清楚这是为什么。

　　软肋之六：对资产配置的迷茫

　　资产配置需要战略纵深，大至是指可做战略性运动的地域空间。

　　点评：资产配置是门大学问，核心是对机会成本的考量，同时不同类别的资产之间不能有太强的相关性。

　　软肋之七：压力之下技术变形

　　这个其实是知行合一中最大的障碍，陈理认为有三个要点：

　　1、外部计分卡，行为短期化：价值投资者最宝贵的品质是独立思考，目光长远，内部计分卡。短期排名、客户短期利益诉求之下压力之下使用外部计分卡，行为短期化。

　　2、乱创新，不纯粹：基本分析和技术分析相结合，价值投资和波段操作相结合等。

　　3、正确创新之道：从心所欲而不逾矩，微创新，持续改进和进化。

　　点评：“内部记分卡”是巴菲特最最推崇的方法论，各位仔细想想吧。

　　软肋之八：调研不当的危害

　　投资者经常会犯调研不足和调研过度的毛病。

　　而适度调研需要遵守以下几点原则：

　　(1)第一信息源原则。

　　(2)抓基础变量；

　　(3)立体调研：企业本身，竞争对手，上下游等；

　　(4)现场调研的重要使命：看经营者是实干家还是钻营者。

　　(5)抓住身边的机会：彼得林奇的建议，尤其适用普通投资者。

　　(6)最伟大的提问：你正在做哪些竞争对手没有做的事情？

　　点评：调研不但是科学，也是艺术。最合适的度在哪里，永远没有现成标准，需要在实践中不断摸索和完善。在这个摸索的过程中，以上六个问题会对你价值。