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股市投资的本质(二)
来源:发布时间:2014-05-05 11:38:34浏览次数:926

 

                                                         陈元

  

 讲这个故事的人在说:我什么都不做,长期持有就行了,到时候靠分红就收回了成本。”有些股票也许真的能成。所以,讲PE,也是讲故事。只是历史上真的鲜有成功案例。

 

说一千,道一万:该怎样做?

  一、 买什么?

 什么都可以买。只要能赚钱。而且千万不要画地为牢。比如说,只买PE低的;比如说,只买消费类的;比如说,只买互联网股;比如说,只投资创业板;比如说,只买小盘股;比如说,只买蓝筹股;比如说,只买高增长的……这都是在画地为牢。

 关键是猜中某个标的的价格方向和对应时间。你猜中了一只股票的上涨,可以通过买入获利;你猜中了一只股票的下跌,可以通过融券卖出,照样可以获利。

 我曾经专注于地产股(万科),后来专注于消费股(茅台),再后来专注于医药股(复旦张江),现在让自己坚定不移地寻找可以成为伟大公司的小公司。我感觉,这都是在画地为牢。投资,应该是海纳百川的。

 SOSME曾经教导我说:能力圈是一个伪概念。……至于说到具体行业、公司类型、市场(A股、B股或H股)都不应成为构筑能力圈的限制,哪个地方你觉得有潜在的反转几率就可以投资到那个领域。

 但索罗斯也说过:市场是愚蠢的,你也用不着太聪明。你不用什么都懂,但你必须在某一方面懂得比别人多。

 综合来讲,我认为:一,投资应该海纳百川;二,有些行业、有些现象,你更容易把握,可以更多的关注。在投资的广度和深度上,都要适可而止。

 二、何时买?

 这个才是关键。而且不同的派别,有不同的判断标准。

  格雷厄姆:我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭:安全边际。” 他的方法是先计算公司的合理价值,然后等到有4—6折的安全边际时才考虑。格老的方法很好,但还是有缺点,就是格老只考虑了价值,而没有考虑时机。

   巴菲特:宁愿以合理的价格买入好公司、也不愿以便宜的价格买入普通公司。这句话,让多少人亏损!?因为合理没有标准,好公司没有标准。反而让人在买入时粗心大意。坚决不采纳。

    在二级市场何时买入的问题上,我认为:格老的观点,可以学习;巴菲特的观点,必须坚决放弃。而在何时买的问题上,索罗斯、李佛摩尔、欧奈尔,已经给了我最精彩的回答。他们的方法,不仅解决了买什么的问题,还解决了何时买的问题,比格老更技高一筹。

    三、 索罗斯:金融世界是动荡的、混乱的,无序可循,只有辨明事理,才能无往不利。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握,是不会奏效 的。数学不能控制金融市场,而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说,只有掌握住群众的本能才能控制市场,即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一 种股票、货币或商品周围,投资者才有成功的可能。

   索罗斯这句纲领性的话,着重强调了时机的重要性——“将在何时,以何种方式聚在某一种股票周围。但他点到为止,在原则性的话之后,没有提供具体的参考指标。

 美国股市二级市场,最灿烂的明星李佛摩尔,早就很好的回答了这个问题,他给出了买入的重要指标:“ 每一次耐心等到市场来到关键点才下手,总能赚到钱。至于这个关键点,是如何计算的,李佛摩尔有一套记录股价的方法,很容易掌握,详细见《股票作手回忆录》。

   欧奈尔,以李佛摩尔为师,补充了一系列买入的信号:这套信号系统简称CANSLIM。可以大体上这样解释:C——年报:公司过去2-3年里业绩缓慢增长,比如7%、8%、9%;A——季报:公司最近2-3个季度的业绩加速增长,比如15%、25%、50%;N——新闻:公司有新的事件发生,比如新的管理层、新的产品、新的收购等;S——市值:股票流通市值不大,在成交上反映为上涨放量,而下跌缩量,突破当日成交量至少放大50%,放大100%更好;L——龙头:所处行业最好是当前市场的龙头行业,个股走势最好是该行业的龙头走势;I——机构:过去没有一个机构关注,现在开始有1-2个机构开始关注;M——大势:大盘最好是企稳配合,或者该股所处的行业指数稳定或上涨。当然,完全符合这套系统的股票是非常少的,能符合其中的大部分就不错了。

  四、这些西方的理论,其实和中国古代的思想是一致的。

  《周易》里有:

    1、潜龙勿用。意思是,即使你发现了格雷厄姆所说的具有安全边际的价值股,你也不要买。因为,有价值的股票,有安全边际的股票多了,如果时机不到,你拿在手里干什么呢?

   2、现龙在田。这就是李佛摩尔的关键价出现了,这就是欧奈尔所谓的CANSLIM时刻到来了,这就是索罗斯说的市场资金开始在某个时刻、以某种方式聚集在某股的周围了。买!

   3、夕惕若厉。这就是买入之后,正常的调整,不要怕,继续持有,不要被震下马,说不定还是加仓的好机会呢。

  4、或跃在渊。龙已经从深渊跳出来,站在了山岗;好比股价经过调整之后,站上了阻力位。

  5、飞龙在天。股价的上涨大大超过人们的想象,飞龙在天自由自在地翱翔,股价在天想怎么涨就怎么来,真的所谓无限风光在险峰。再也没有压制股价的东西了,任何利空都被解读为利好,股价再也没有解套盘,大家都是获利的,市场上只有少数筹码获利了结,资金如潮水一般涌入将其筹码一抢而空,卖出的人后悔不已,捶胸顿足。这时,大盘也被其带动开始上涨;同时,公司也发布各种好的消息,业绩也大大超过预期。

   6、亢龙有悔。但股价已经开始严重透支未来的业绩,作为龙头行业、龙头企业,PE或已接近100倍,人们对公司的想象越来越十足。这个时候,新的时代可能悄悄来临,老的故事对先知先觉们早已厌烦,他们开始兑现筹码。

 难怪孔子说:五十以学《易》,可以无大过也。中国古代圣贤的思想,你不得不服!

 五、现在,再来描述一下,投资的本质到底是什么?

 我的观点:投资的本质是赌博,又不完全是赌博。索罗斯的观点:股市是一个讲经济故事的地方。其实,李佛摩尔很好地回答了这个问题,他的观点:股市里只有投机,没有投资。原来,我们在讨论一个根本就不存在的东西。李佛摩尔进一步说:投机是一项事业,而不是赌博。

 下面通过一个形象的比如,来阐述投资与投机的区别:假设有一座巨大的山,用一个巨大的字母“A”表示。那么投机就是在山顶的左边,在上山阶段买入;而投资是在山顶的右边,在下山阶段买入。投机=“”+ “,投是出手,机是天机(上天的暗示)。上天发出了命令,难道不该出手吗?而投资=“”+“是投入,是资金,用自己的资金来资助他人。

 为何说投资是赌博,而投机反而不是呢?投机最大的特征是:及时发现天机,当上天发出暗示的时候及时出手;而投资最大的特征是:越跌越买,本质是赌博。逻辑很简单:在明知判断错误的情况下,投机人会及时改正,而投资人会拒不认错并在错误上加码,谁在赌博一目了然!如果一个人自以为是按投资赚了钱,那一定是搞错了,他实际上是暗合了投机而 赚到钱。投机者不仅赚的比投资人多,更重要的是投机者亏的比投资人少。下面的这句话,精确地解释了为何说投资是赌博,而投机不是?李佛摩尔:纯粹投机在股市中所允许损失的钱,与自命不凡的投资人在投资随波浮沉中所造成的庞大损失相比,不过是小巫见大巫。因为投机客犯错时,市场会立刻告诉他们,因为他们在赔钱。一旦发现自己犯错,就必须立即出清,承担起损失,不要让情绪控制,而是研究记录找出出错的原因,静待下次出手机会。

总结:股市里只有投机,没有投资。如果硬要说投资,那么投资的本质就是赌博。而投机是一项事业,不是赌博,投机的本质是当上天发出暗示的时候及时出手。

 搞清了投资的本质,一系列的问题都将迎刃而解。

 为谁持?

 答:除非所持股票在上升通道,就持有,因为能获利。否则,坚决不持有股票,因为这是在赌博。这个理由很简单了,我们为谁持有股票?我们不是为上市公司而持有,不是为巴菲特而持有,我们是为自己持有;我们为何持有股票?我们不是为荣誉而持有,不是为当股东而持有,那如果持有股票会造成亏损,为何不选择早早卖出?

  何时卖?

 一旦股票开始给我们带来亏损,就应该立即卖出,否则就是在赌博。李佛摩尔:有一种不用市场通知就自己知道犯错的直觉,会形成一种通风报信的潜意识,这发自内心的信号来自对市场过去表现的了解。,在股票下跌的时候,千万不要心存侥幸和幻想:每一个人都具有的人类基本特性,就是一般投资人所面临的头号敌人——充满希望的想法必须加以驱逐。 ”

 如何防?

 投机客始终把本金的安全放在第一位,因此:1,布局必须分散;2,舱位必须控制;3,心态必须严肃;4,行动必须勤奋;5,思维必须专注;5,操作必须等待;6,必须顺势而为;8,绝不逆势而为;9,投机必须尊重市场。索罗斯指出:承担风险。无可指责,但同时记住千万不能孤注一掷!”李佛摩尔指出:投机客的致命错误就是妄想一夜致富。他们舍弃在2-3年里让财富累积500%的机会,转而追求用2-3个月坐拥金山。即使做到,也守不住。

 六、 我们必须纠正那些非常有害的观念?

 错误一:买股票就是买公司。这曾经是一句多么诱人的话!买入好股票,长期持有,什么都不做,靠分红就收回成本,多美。但其错误是明显的:因为没有所谓的好股票。如果一只股票不能给你带来盈利,好在哪里?如果有一家好公司,其股票让你亏损,就不是好股票。人们最大的亏损往往不是来自垃圾股,而是来自明星股。万科、茅台给人们带来的亏损,往往比ST股要大得多,因为自以为懂得护城河理论的人(比如过去的我),会在明星股上重仓,而且不改错,越跌越买,最后不可收拾;而在ST股上,人们都知道控制仓位,而且一旦大势不妙会及时止损,损失反而小得多。这样的例子,不胜枚举。

 错误二:越跌越买,因为越跌越有价值。前面说过,即使发现了具有价值有安全边际的股票,也没有必要立即买入,要等到市场达成了共识,股价不再下 跌,并随着利好消息的解密,在股价走出底部,走到关键价格的时候才买入。因为,股市并不是一个理智的场所,谁也无法预测底部在哪儿?市场有的时候真的 很恐怖,跌了还会跌,低估之后还会再低估,地板下面还有地下层,我们只有耐心等待。多少人死在抄底的路上。我们不仅要买价值,更要买时机。不是不 报,时机未到。因此,正确的做法是:买入观察仓,时时跟踪,等待时机,不见兔子不撒鹰。有安全边际的股票多了,你没能力全卖。

 错误三:投资就是要买有核心竞争力、有护城河的公司。这个世界上没有什么护城河,也没有什么核心竞争力。秦始皇,为了打造护城河,修建万里长城,结果被修长城的人所灭。所谓的核心价值,就是一个陈腐烂旧的观念——这个观念的坏处是——他让人们在高处看多,因为其有核心价值;他还让人们在低处看空,因为其没有核心价值。所谓核心竞争力,就是一个唬人犯错的玩意儿。当人们说某股有核心价值——这是庄家卖股给你时,逼迫你出高价的理由;某股没有核心价值——这是庄家想得到你手上的筹码时,逼迫你贱卖的理由。仅此而已。

 错误四:巴菲特的集中持股理论危害在哪里?......

 错误五:巴菲特的打孔理论是错误的。......

 错误六:巴菲特的能力圈理论是有害无益。......

 错误七:投资不要关注股价的波动。”......

 错误八:价值投资没有风险价值投资夜夜安枕。如把股市比作赌场,有人不服,你知SOSME把股市比作什么吗“......看完上面的分析我自己都目瞪口呆:这股市简直就是一个大坟场。”SOSME老师在《论风险的层次》里把风险分为四个层次:第一个层次,是对股市一无所知,把股市当赌场,并认为这是股市最小的风险。第二个层次,对股市的一知半解,我始终认为对股市的一知半解比对股市的一无所知具有更大的风险,他们是股市中因各种骗局、陷阱而受害的主体。第三个层次,对股市本来只有一知半解却自以为已经全知全解了,SOSME老师说我将其视为风险中的较高层次,这种风险的杀伤力是毁灭性的,有人说股市是消灭狂人的地方,就是对这种风险的最好诠释。第四个层次,也是最极端的风险,是身处风险的包围之中却对风险本身缺乏自觉

 错误九:这样的公司不能买。我在港股里的确赚了不少钱,很多股票在一年里翻番;有的一周上涨50%;有的一日上涨30%。基本没有亏损。但我其实可以赚更多的钱。我找出了很多股票,与一些港股里的老股民交流,结果被这些老股民一句这样的公司不能买给否定了。事后来看,这些不能买的公司,反而比我买的涨得更好,其中有一只是去年三月份和复旦张江一起选出来的,结果其涨幅比复旦还高,复旦上涨了200%,而这个不能买的公司上涨了500%。我真正明白了一句话:在股市里,只有少数人能赚钱。如果有人告诉你:这样的公司不能买。可能就是你要认真关注的理由之一。从此,我吸取了教训,把在关注的朋友控制在5人以内。我不再在乎他们现在怎么想,关键是他们今后会怎么想。